基于(yu)(yu)中(zhong)國(guo)巨(ju)大(da)(da)的(de)(de)人(ren)(ren)口紅利及孕嬰(ying)童行(xing)業尚(shang)處(chu)于(yu)(yu)發(fa)(fa)展的(de)(de)初期(qi)，該行(xing)業的(de)(de)業內(nei)人(ren)(ren)士(shi)及資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場的(de)(de)投資(zi)(zi)人(ren)(ren)普(pu)遍認(ren)為，中(zhong)國(guo)的(de)(de)孕嬰(ying)童行(xing)業具有(you)誘人(ren)(ren)的(de)(de)前(qian)景(jing)，未來(lai)的(de)(de)增長速度(du)將(jiang)非常可觀。有(you)鑒(jian)于(yu)(yu)此(ci)，最近幾年孕嬰(ying)童行(xing)業的(de)(de)資(zi)(zi)本運(yun)作風起(qi)云涌，該行(xing)業頻頻出現永威投資(zi)(zi)、德(de)意志銀行(xing)等(deng)大(da)(da)牌(pai)基金的(de)(de)身影，行(xing)業內(nei)的(de)(de)佼佼者如(ru)好孩子(zi)、博(bo)士(shi)蛙也屢次出現在境內(nei)外資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場上(shang)。本報告(gao)在分析中(zhong)國(guo)孕嬰(ying)童行(xing)業的(de)(de)發(fa)(fa)展現狀的(de)(de)基礎(chu)上(shang)，闡述資(zi)(zi)本運(yun)作對該行(xing)業企業的(de)(de)重(zhong)要(yao)性，介紹(shao)孕嬰(ying)童行(xing)業的(de)(de)幾種(zhong)主要(yao)資(zi)(zi)本運(yun)作模(mo)式(shi)及典(dian)型案例，以引起(qi)讀者的(de)(de)深入思考。
一、中(zhong)國孕嬰童行(xing)業的發(fa)展現狀
一般而言，孕(yun)嬰童行業是指為孕(yun)產婦及0-14歲兒童的衣、食、行、育提供產(chan)品(pin)(pin)及服務的產(chan)業(ye)群，行業(ye)產(chan)品(pin)(pin)包括食品(pin)(pin)、穿戴用品(pin)(pin)、養護(hu)用品(pin)(pin)、寢具用品(pin)(pin)、玩(wan)教(jiao)用品(pin)(pin)等。
據國家統計局統計顯示，2008年(nian)總出(chu)生人(ren)口1608萬人，0～14歲人口總計2.5億(yi)人；2008年嬰童產品銷(xiao)售總(zong)額(e)為600億美(mei)元以上。中國平均0～14歲(sui)孩子人均1年購買7件衣(yi)服，歐美國(guo)家平均(jun)26件；中國平均(jun)0～14歲(sui)孩(hai)子人(ren)均年玩具(ju)消(xiao)費(fei)約3美元，世(shi)界兒(er)童人均玩具消費34美元；2009年中國的嬰兒紙尿褲只有26%的市(shi)場(chang)滲透率，而發達國(guo)家都在90%以(yi)上(shang)。這三個數字顯示，中國孕嬰童產品市場擁有巨大的發展空間。實際上，該行業也被(bei)公認(ren)為(wei)21世紀最受(shou)矚目的朝(chao)陽(yang)行(xing)(xing)業之(zhi)一。以行(xing)(xing)業每年約15%-20%的增(zeng)長趨向估計，2015年(nian)國內嬰童產品銷售總(zong)額(e)將(jiang)達到1800億(yi)美元。
嬰童行業每年以15%-20%的速度增長預測
盡管行業前景看好，但目前孕嬰童行業仍處于初創時期，外資品牌占據行業(ye)半壁江山，民族品牌市場(chang)份額比較分散，尚未出(chu)現(xian)在在全(quan)國(guo)范(fan)圍內占據統治(zhi)地(di)位的(de)強勢(shi)民族品牌：在一線城市，母嬰(ying)童品牌逐漸出(chu)區(qu)域強勢(shi)品牌，如華北(bei)地(di)區(qu)的(de)麗(li)家寶(bao)貝(bei)和樂(le)友(you) – 都在全(quan)國孕嬰童用品銷售(shou)名列前茅，并實(shi)現了(le)"連鎖店+網上商城+直購目錄"三位一體營銷模式；華東(dong)地區(qu)的(de)愛嬰室和好孩(hai)子 – 分別成為(wei)國內(nei)最大的母(mu)嬰產品(pin)(pin)銷(xiao)售服(fu)務機(ji)構之一和著名嬰幼兒用(yong)品(pin)(pin)全(quan)面解決方案提供商；華南地區的小豬班(ban)納 - 在全國擁(yong)有1000多家專賣店和代理(li)店，年銷(xiao)售額突破(po)5億元，與合生(sheng)元 - 為全國生產益生菌潔凈(jing)級別(bie)最高的工廠之一(yi)，還有廣州英愛貿易(yi)和珠海愛嬰島也在(zai)同(tong)行業中處于領先地位；而在(zai)二三線城市，則以雜貨鋪式的商店居多(duo)。
二、中(zhong)國孕(yun)嬰童(tong)行業可(ke)居消費行業龍頭的原因
目前國內外(wai)資本市場都在(zai)吹(chui)著(zhu)一股“中國”風(feng)，打著“made in china”旗號的品(pin)牌就是一個賣點；但與其他消費品(pin)行(xing)業比較，為何投資者特別垂(chui)青于孕嬰(ying)童行(xing)業？ 其中(zhong)因素(su)有三：其一(yi)，國內孕(yun)嬰童用品(pin)生(sheng)產(chan)企業已(yi)經掌握到一(yi)定的(de)(de)(de)生(sheng)產(chan)技術，缺乏的(de)(de)(de)是自(zi)我的(de)(de)(de)品(pin)牌與(yu)市(shi)場(chang)開發能力，這正(zheng)是資(zi)深投資(zi)者(zhe)所擅長解決(jue)的(de)(de)(de)問(wen)題。其二，跟某(mou)些消費品(pin)相比(bi)，大(da)部分的(de)(de)(de)孕(yun)嬰童用品(pin)不存在(zai)季節性問(wen)題；如紙尿褲一(yi)類的(de)(de)(de)產(chan)品(pin)。其三，國內獨用的(de)(de)(de)計(ji)劃生(sheng)育政(zheng)策(ce)為(wei)投資(zi)者(zhe)創(chuang)造的(de)(de)(de)題材發揮的(de)(de)(de)空間，把每一(yi)家(jia)的(de)(de)(de)嬰童定位為(wei)“金(jin)寶貝”， 成為每個(ge)家庭的(de)消費主體。再加上前(qian)文提的(de)潛在市場發展空間，在未來的(de)5年，孕嬰童(tong)用品絕對是消費(fei)品市(shi)場(chang)與資本(ben)市(shi)場(chang)的佼佼者。
三、資本運作是中國孕嬰童企業(ye)做大做強(qiang)的必由之路
孕嬰(ying)童企業普遍固定資(zi)產不多，在(zai)2007年以(yi)前(qian)，孕(yun)嬰(ying)(ying)童行(xing)(xing)業(ye)的融資(zi)渠道較(jiao)少，主(zhu)要依靠自有(you)資(zi)金滾(gun)動發(fa)展，因此行(xing)(xing)業(ye)內各企(qi)(qi)(qi)業(ye)之間(jian)成規模的企(qi)(qi)(qi)業(ye)不多，而且規模以(yi)上(shang)的企(qi)(qi)(qi)業(ye)之間(jian)實力(li)相差不大，難(nan)以(yi)有(you)企(qi)(qi)(qi)業(ye)獲得(de)壓(ya)倒性優勢。但在最近幾年，孕(yun)嬰(ying)(ying)童行(xing)(xing)業(ye)企(qi)(qi)(qi)業(ye)開始(shi)嘗試進行(xing)(xing)資(zi)本(ben)運作，先行(xing)(xing)嘗試資(zi)本(ben)運作的孕(yun)嬰(ying)(ying)童行(xing)(xing)業(ye)已經借助資(zi)本(ben)的力(li)量有(you)了很好的發(fa)展。
由于(yu)孕嬰(ying)童(tong)行業獨(du)特的(de)(de)資(zi)產結構（輕資(zi)產較(jiao)多，重資(zi)產較(jiao)少(shao)）及運(yun)營模(mo)式（主要(yao)運(yun)營模(mo)式為(wei)網站電子(zi)商(shang)務、目錄銷售、連鎖(suo)門店銷售、與在超(chao)市(shi)和百(bai)貨公司設立專賣(mai)店）、相對(dui)較(jiao)低的(de)(de)準(zhun)入門檻(jian)，因此，資(zi)本運(yun)作對(dui)孕嬰(ying)童(tong)企(qi)業的(de)(de)發展(zhan)有立竿見影(ying)的(de)(de)作用。典型例(li)子(zi)是北京樂(le)友，自該(gai)網站于(yu)1999年成(cheng)立起，其發(fa)展期、擴(kuo)張期、成(cheng)熟期均(jun)伴隨著資本的(de)不斷投入(ru)，其“十城百(bai)店”及(ji)“百(bai)城千(qian)店”的計劃，也由風險投資直接推動（本文將在(zai)第(di)三(san)部分詳細分析）。
可以預見，未來十年(nian)，孕嬰(ying)童行業(ye)(ye)將進入新(xin)的(de)(de)資(zi)本運作、產業(ye)(ye)重組并購、創新(xin)商業(ye)(ye)模式的(de)(de)時代，為業(ye)(ye)內(nei)的(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)和投資(zi)人帶來眾(zhong)多(duo)的(de)(de)機(ji)遇。
四、中國孕(yun)嬰童行業的資本運作模式及其案例分析
與其(qi)他行業(ye)一樣(yang)，中國孕嬰童行業(ye)的資(zi)本運作方式(shi)眾多，包括引入風險(xian)投資(zi)基金、行業(ye)內并購(gou)、國內外上市融資(zi)等。本部分(fen)選取了近年(nian)來該行業(ye)內兩個成功的資(zi)本運作案(an)例，并對其(qi)做簡要分(fen)析。
（一）樂友網——引入風投資(zi)金、通過并購快速擴張的典范
樂友網(wang)成立于2000年，其(qi)經(jing)營模式為網站+目錄+連(lian)鎖門店，是(shi)中國第一家及(ji)最大(da)的母(mu)嬰用(yong)品(pin)電子商(shang)務網站(zhan)，目前正在籌備美國Nasdaq上(shang)市。研究樂友(you)網(wang)的(de)(de)發展(zhan)歷(li)程(cheng)時，不(bu)難發現，樂友(you)的(de)(de)發展(zhan)壯大是由(you)風險投資(zi)資(zi)金直(zhi)接推動(dong)的(de)(de)：
• 1999年：網站(zhan)成立；
• 2000年12月：獲得高盛和中(zhong)經合私募基金(jin)的第(di)一(yi)輪融資340萬美(mei)元
• 2007年7月(yue)：永威投資對樂友(you)進行第二輪融資1100萬(wan)美(mei)元，高盛和(he)中經(jing)合退出(chu)樂友(you)
• 2008年8月：永威(wei)投資(zi)、德意志(zhi)銀行對樂友進行第三輪融資(zi)3700萬美元
在(zai)引入風投獲得大筆發展資金(jin)后，北京樂友(you)迅速推進(jin)“十(shi)城(cheng)百店(dian)”、“百城千店”計劃(hua)，而(er)快速擴張的主要方式(shi)是并購行業(ye)內的中(zhong)小企(qi)業(ye)。據媒體(ti)報(bao)道，北京(jing)樂友(you)公(gong)司(si)通過并購的方式(shi)買下了青島一家孕(yun)嬰用(yong)品(pin)連(lian)鎖品(pin)牌的13家(jia)門店。而青島(dao)市場只是樂友(you)擴充實(shi)體(ti)門店的冰山(shan)一角，在此前，北京樂友(you)已經(jing)整合了北京、青島(dao)、廊坊當地(di)的三家(jia)母嬰(ying)連鎖企業，實(shi)體(ti)門店數(shu)量達到100余家。目前，該企業正(zheng)在籌備到美國納斯達克上市(shi)。
（二）好孩子——通過(guo)并購快速(su)增加業績，并成功實(shi)現(xian)海外(wai)上市成功融資的典范
為實現快速增長，達成上市之最終目標，好孩子一方面在各地開直營(ying)店和加盟(meng)店，另一方(fang)面(mian)開始(shi)資本(ben)收購，投入巨資收(shou)購各地嬰童行業中的批發商(shang)(shang)(shang)、目錄銷售(shou)商(shang)(shang)(shang)、零售(shou)商(shang)(shang)(shang),收購條(tiao)件就是要求(qiu)對(dui)方是當地(di)零售業的第一、二(er)名，且年銷售(shou)額須在(zai)2000萬元以上，試圖通過局部市場(chang)的(de)整合加快(kuai)行業的(de)發展。在尚(shang)未(wei)成熟(shu)的競爭市(shi)場(chang)，先搶占(zhan)市(shi)場份額，再發展美(mei)譽(yu)度(du)、提高單店營業額，是一種常見策略。
2010年11月(yue)26日，好孩子將屬于母公司好(hao)孩子(zi)集團的核心業務，包括嬰(ying)兒(er)(er)推(tui)車(che)(che)(che)(che)、兒(er)(er)童汽車(che)(che)(che)(che)安全座、自行(xing)車(che)(che)(che)(che)及(ji)三輪車(che)(che)(che)(che)、電動玩具車(che)(che)(che)(che)及(ji)嬰(ying)兒(er)(er)床業務，推(tui)向香港(gang)資本市場，以(yi)招(zhao)股價4.9港(gang)元(yuan)，首日收盤價5.8 元 （漲18.37%）的價格在香港聯交所掛(gua)牌，發(fa)行(xing)3億股，募集資金(jin)凈額(e)8.95億港元。好孩子獲得1439倍(bei)的超(chao)額認購，為港(gang)股歷史上第三大新股超(chao)購王(wang)。
